2017年以来，伴随着债市二级市场的调整，信用债一级市场也受到了影响。随着监管政策进一步收紧和去杠杆的持续推进，资金面持续紧张，一级市场不少债券发行难度加大、发行利率高企，其中新发城投债表现尤为抢眼。

4月18日发行的“17黔南债01”和“16营经开债02”，两只债券均为7年期、10亿规模的AA级城投债，票面利率分别为6.99%和6.98%，相较2017年之前发行的同信用评级债券，发行成本跳涨了100-150个BP。

自2016年底以来，债市一、二级市场均表现较弱，一级市场的发行利率一路走高，特别是近两周严监管的超预期，叠加市场传闻委外赎回，进一步推高债券一级市场发行利率。

一、债市寒冰，企业融资成本大幅提升

债市融资成本的上行，从公司债发行利率走势就可见端倪。据统计，2017年4月份，新发公司债平均票面利率5.6804%，为近两年来的最高值。去年同期，平均票面利率仅为4.3445%。4月中旬以来，各类别城投债一二级市场几乎全线上涨，从到期平均利率看，以7年期AA级城投债为例，近10日上涨20个BP。因为债市的调整和资金面的持续紧张，从2016年底开始，信用债一直保持上行趋势，城投债与信用债趋势保持一致，至今已累计上涨100-200个BP。

利率上行依然选择发行而不取消发债的原因，一方面是发行人希望成功融资而愿意承担更高的成本，另一方面是因为机构流动性偏紧且情绪悲观。

国信证券资管部业务总监陈天宇也指出：“最近资金成本水涨船高，所有企业发债成本都在上行

二、债市新政让市场雪上加霜

4月7日起中证登将可质押债券的评级提高至AAA级，AA+及以下评级的债券将无法入库质押的新政。

对3A级以下的新发债券影响已经开始体现。因为新发的3A级以下债券无法进行质押回购，流动性溢价势必会算入发行成本中，考虑这个因素，利率的跳涨可以合理的解释。

新政策的影响只是开始，对评级一般的新发债券影响将是持续性的。当前政策下，整体的信用债融资难度在加大，资金成本很难下行，至少会继续保持目前的价格水平，甚至小幅上行

信用债利率上行，可能使企业资金链面临风险。姜超认为，近年来，企业特别是过剩产能企业发行债券的期限明显短期化，对再融资的依赖程度有所提升。在债市调整背景下，部分企业难以回避较高的债券融资成本，因此不论是被迫以高成本融资还是取消发债，都会不同程度地给企业带来负担，最严重的后果是可能导致企业资金链断裂。

三、中国式缩表，血洗才刚刚开始

央行旗下媒体中国《金融时报》昨日发布文章旗帜鲜明地指出：可以预见，以金融去杠杆带动实体经济去杠杆的相关举措还会陆续亮相。 

在此背后，“中国式缩表”已经不动声色的来了。

今年以来，中国央行资产负债表逐月收缩，从1月末到3月末短短两个月时间收缩1.1万亿，降幅达3%。同时，尽管家庭、政府、金融机构、非金融企业这四大部门债务余额仍在增长，但增速呈现全面下滑趋势。

“缩表”将在相当长一段时间内，深刻地影响中国市场走势和资产价格。

无论是央行压缩资产负债表，还是三会强监管，都是对2008年以来的宽松政策、金融泛滥——开始全面算总账。

进入四月以来，央行更是罕见连续13天不开展公开市场逆回购操作。

有资管人士提醒称，今年为了要去金融杠杆和泡沫，不仅是银行的信贷资金，连各类金融机构的信贷额度都会受到严格监管，所以今年需要提早计划资金安排，适当承担一些融资成本，不易算得过紧，以备流动性黑天鹅出现。

四、春江水暖鸭先知，企业要未雨绸缪

据某企业资管人士称，从去年底该集团就已提前安排倒贷，听闻2017年各大行将收紧头寸。该人士还透露称，节日过后银行方面正式通知将控制新增流贷。据小编了解到，其实早在今年央行出政策前，某些商业银行的动向先行于央行政策。

某央企资管人士表示，该企业今年没有安排债券发行，今年直接融资成本上行已成必然趋势，该集团正想办法提前安排各种资金。据小编所知，有银行表示近期资金流动性已趋于紧张。

有资管人士直言担忧，外管局管理方式将导致利率、汇率协调机制紊乱，重现挤压金融泡沫现象，最后刺破国内资产价格泡沫。作为企业家，今年需要提早计划资金安排，适当承担一些融资成本，不易算得过紧，以备流动性黑天鹅出现。